次級房貸風暴

房東：小黑
發表時間：2007-11-09

壹、次級房貸風暴於美國引爆

所謂次級房貸就是抵押貸款市場中的次優等抵押貸款，其與一般房貸最主要的不同點在於，這種貸款是提供給那些信用程度較差，及還款能力比較弱的購屋者，其利率也比一般抵押貸款高2至3個百分點。美國根據借款人信用品質好壞，將貸款區分為「主要(prime)」與「次級(sub-prime)」房貸，也可再進一步細分為一胎(first lien)房貸、二胎(second lien)房貸、高貸放成數(Loan-To-Value；LTV)房貸與房屋淨值(home equity loan)房貸。

此外，銀行從房貸公司買進次級房貸之後，隨即轉賣給大型券商。券商再包裝美國不動產抵押債權證券(MBS)、就學貸款以及其他衍生性金融商品，設計出各種抵押債務債券(CDO)。某些CDO再組合成另一種CDO，成為以CDO擔保的CDO。標準普爾、惠譽等信評公司都對CDO商品給出評等。但由於此類商品缺乏歷史紀錄，理論數學模型幾乎成為唯一的評等依據。投資銀行、退休基金、避險基金、市政基金、校務基金等機構投資人依照信評公司給出的評等，買進以為是高評等、高收益、風險分散的CDO商品。2006年，估計有1,000億美元次級房貸包裝進總額3,750億美元的CDO，在美國市場銷售。

貳、次級房貸於全球產生的連鎖效應

自1980和1990年代的幾次金融危機以來，市場扮演日益吃重的角色。現在，銀行經常將核發的貸款包裹成為證券，再零星賣給世界各地的投資人，並多次易手。許多決策官員相信，這種分散風險的衍生性金融商品，可維持整個金融體系的健全與穩定。

美國近年來的低利率環境，促使貸款人重新貸款的數量急速增加，造成許多不動產公司皆擴張營運，以滿足貸款人的需求。然而，由於近兩年貸款利息上升的結果，貸款人對重新貸款的需求也相對減少。因此，房貸公司為了維持過去已擴張的營運規模，紛紛降低授信標準，使得信用水準較低、貸款成數較高的貸款人也可以符合標準。此外，由於不動產公司的積極授信政策和新奇房貸商品的高風險性，次級房貸市場的違約率也急速攀升。最後，由於房地產市場的不景氣，也使得次級房貸不動產公司只能以極低的價格出售沒收的房地產抵押品。

於是美國房市崩跌觸發次級房貸風暴，導致信用緊縮危機。但由於次級房貸引發的信用市場緊縮實在太嚴重，產經學界推崇備至的分散風險金融架構，反而扮演推波助瀾的角色。當麻煩出現，並透過在世界各地交易的擔保債權憑證(CDO)或住宅用不動產抵押證券(RMBS)等衍生性金融商品，使危機蔓延至全球，世界各個角落幾乎無一倖免，而且常是突然爆發開來，令人措手不及。

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